張文魁：建立有效的國企負債約束機制 比僅降低負債率更重要
2018-11-02 11:07:08
來源：新華網(wǎng)
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張文魁 國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長
近日中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長張文魁老師做客新華訪談，詳解國有企業(yè)資產(chǎn)負債率降低目標等問題。
精彩觀點
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《指導意見》中提出推動國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率到2020年比2017年年末降低兩個百分點，國有資產(chǎn)負債率在同行業(yè)、同規(guī)模企業(yè)中達到平均水平的要求，這個要求是出于什么樣的考慮？這樣的目標能否實現(xiàn)？
張文魁
國有企業(yè)負債率三年降低兩個百分點的目標合情合理
我想是兩方面的考慮。一是十九大報告提出的三大攻堅戰(zhàn)，其中有一個攻堅戰(zhàn)是防范化解重大風險。國有企業(yè)負債率比較高，這是一個比較重要的風險來源。第二個考慮是過去幾年國有企業(yè)負債率穩(wěn)步上升勢頭沒有得到遏制。所以在這樣的背景下提出這個《指導意見》。其中非常重要的一點就是提出了一個目標，把國有企業(yè)負債率三年降低兩個百分點，就是從2017年底到2020年底三年降兩個百分點。
這個目標我認為是合情合理，把握住分寸的。三年降低兩個百分點其實并不是那么激進，應(yīng)該能夠按期實現(xiàn)。2006年底，我國國有企業(yè)負債率是比較高的，接近67%。從2017年初開始我們國有企業(yè)負債率實際上是在下降的，到現(xiàn)在已經(jīng)降到66%以下了。如果是按這樣一個速度來預估，要維持這個趨勢下去，三年降兩個百分點，應(yīng)該說能做到。
當然也不能說輕輕松松就實現(xiàn)。首先，我們國有企業(yè)負債率到2017年底還是66%這樣一個水平，現(xiàn)在也是65.5%左右，這是一個比較高的負債率的水平了，還是處于高風險的狀態(tài)，所以一點都不能掉以輕心。
第二， 2017年和2018年上半年為什么我們國有企業(yè)負債率能夠調(diào)頭向下是與2017年以來宏觀經(jīng)濟回暖、內(nèi)外需回暖是有關(guān)很大關(guān)系的，是外部環(huán)境改善的結(jié)果，其實2019年和2020年負債率的速度還能不能這么快地下降還是要看整體的經(jīng)濟環(huán)境。所以我們國企自身還是要加倍努力，適應(yīng)外部環(huán)境變化，爭取達到下降的目標。
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我們看到《指導意見》提出國有企業(yè)負債率的基準線、預警線、監(jiān)管線的設(shè)置分別列出了具體標準。這樣的設(shè)置有什么樣的依據(jù)嗎？
張文魁
應(yīng)進一步分行業(yè)設(shè)立國企負債率警戒線和監(jiān)管線
這應(yīng)該說是這次《指導意見》的亮點，設(shè)置了警戒線和重點監(jiān)管線。我想下一步應(yīng)該分行業(yè)地設(shè)立比較合適的預警線和監(jiān)管線。因為每個行業(yè)是不一樣的，光基礎(chǔ)工業(yè)就幾十個行業(yè)。先把每個行業(yè)的平均的資產(chǎn)負債率做一個核算，然后再設(shè)立預警線和重點監(jiān)管線。
依據(jù)到底是什么？為什么在基準線加5個點或10個點，我想這主要也是根據(jù)經(jīng)驗和現(xiàn)實的狀況來確立的。這是一個比較簡單的標準，不一定完全科學，但是由于它比較簡單就比較好操作，所以分行業(yè)來看還是比較重要的。比如說對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，對貿(mào)易類企業(yè)來說，可能正常負債率也會比工業(yè)企業(yè)要高一些，那你就不能完全按照工業(yè)企業(yè)來，所以分行業(yè)還是比較重要的。
從防風險的角度來看，我認為《指導意見》提出的資產(chǎn)負債率預警線和監(jiān)管線可能是一個重要的標準，但是不能作為唯一的標準。該應(yīng)該考慮每個企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因為有些企業(yè)看起來好像資產(chǎn)負債率沒有超過預警線，甚至有些企業(yè)的資產(chǎn)負債率還低于基準線，讓人覺得是安全的。但光看這個指標不一定能夠完全說明問題，如果該企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非常低呢？那么它即使負債率在預警線以下也可能是風險很大的，所以還是要綜合其他指標來考量。
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《指導意見》要求建立高負債企業(yè)限期降低資產(chǎn)負債率的機制，我們?nèi)绾卫斫饨衅髽I(yè)資產(chǎn)負債的約束機制的意義呢？
張文魁
建立有效約束機制 讓國企不再盲目負債、激進擴張
這個要求的提出是很有針對性的，相當于排查隱患，再一步一步地落實。因為現(xiàn)在70%以上負債率的國有企業(yè)還是不少的，個別的應(yīng)該是在資不抵債的邊緣。所以要對企業(yè)進行一個一個地排查，提出有針對性的解決方案和措施還是非常有必要的。
實際上這兩年國家也在積極推進有關(guān)的工作，包括補充資本金、市場化、法制化的債轉(zhuǎn)股、引進戰(zhàn)略投資者等等，但是效果比較有限。所以下一步排查容易，最關(guān)鍵的是怎么樣能夠建立一個內(nèi)在的、長效的約束機制，讓國有企業(yè)不再去盲目地負債，激進地擴張。所以這次文件叫約束機制，重點是必須得是內(nèi)在的、長效的約束機制。如果做不到的話可能到2020年負債率的確降下來了，但是到了2025年又升得很高，上到67%、68%、69%、70%。所以這個約束機制怎么建立，可能比僅僅說三年降兩個百分點的負債率更重要。
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深入突進市場化、法制化債轉(zhuǎn)股也是降低企業(yè)負債率、去杠桿的重要手段，下一步如何實施進一步的措施引導各類資金投向降杠桿的領(lǐng)域？
張文魁
國企最重要的還是通過改革提升競爭力
我覺得國有企業(yè)最重要的還是要改革，通過改革提高它的競爭能力和盈利能力。一個企業(yè)如果有競爭能力和盈利能力不愁沒有資本金過來，不愁沒有股權(quán)投資者進來。很多國有企業(yè)老是呼吁國家要補充資本金，覺得債務(wù)太高了要補充資本金，那是因為你的競爭能力、盈利能力比較差，沒有人愿意去投資，這是一個最重要的問題。
今年是改革開放40周年，應(yīng)該加快推進國有企業(yè)深化改革，包括通過混合所有制這種方式來改善國企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善國企的公司治理。通過這些方式建立約束機制，這才是比較長效的。否則只是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，沒有可持續(xù)性，病所以我覺得改革最重要，企業(yè)沒有比較強大的自我造血功能總是到處化緣，不是辦法。
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