人民幣再度急跌超600點(diǎn) 中長(zhǎng)期不會(huì)大幅貶值
2019-05-15 11:23:11
來源：證券時(shí)報(bào)
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人民幣匯率本周一開盤后繼續(xù)開啟急跌模式。5月13日，在岸和離岸人民幣兌美元匯率均再度大幅下跌，日內(nèi)跌幅均超600個(gè)基點(diǎn)。截至21：30，離岸人民幣匯率跌破6.91，當(dāng)日跌幅近1%；在岸人民幣匯率也跌破6.87，創(chuàng)去年2月8日以來最大跌幅。
上周中美貿(mào)易爭(zhēng)端再度發(fā)酵后，市場(chǎng)預(yù)期急轉(zhuǎn)直下，近5個(gè)交易日，在岸離岸人民幣匯率的跌幅近2%。展望后市，境內(nèi)外研究人士普遍認(rèn)為，雖然中美貿(mào)易爭(zhēng)端出現(xiàn)反復(fù)，短期內(nèi)會(huì)打壓人民幣匯率，但中長(zhǎng)期看匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。
短期急貶
不改年初至今平穩(wěn)走勢(shì)
實(shí)際上，梳理過去貿(mào)易談判的情況會(huì)發(fā)現(xiàn)，在貿(mào)易談判進(jìn)展順利時(shí)，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定或者走強(qiáng)；在貿(mào)易談判曲折反復(fù)時(shí)，人民幣匯率則有所走弱。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，目前看，外匯市場(chǎng)的整個(gè)邏輯都在發(fā)生變化，貿(mào)易摩擦再次成為支配匯率走勢(shì)的核心要素。根據(jù)最近兩年的經(jīng)驗(yàn)，在中美貿(mào)易摩擦加劇或焦點(diǎn)事件發(fā)生時(shí)，人民幣匯率都會(huì)出現(xiàn)短期的快速下跌。
一大行外匯交易員也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，上周人民幣匯率快速走貶，主要原因還是受中美貿(mào)易爭(zhēng)端再起影響，市場(chǎng)供求發(fā)生了變化，期權(quán)市場(chǎng)的變動(dòng)也反映出人民幣貶值預(yù)期的加劇，但目前并未看到逆周期因子的明顯助推因素。
不過，雖然上周以來人民幣匯率急轉(zhuǎn)直下，但拉長(zhǎng)周期看，年初至今的人民幣匯率走勢(shì)依舊較為平穩(wěn)，截至5月13日21:30，在岸人民幣兌美元匯率年初以來僅貶值近0.2%，離岸則貶值0.6%左右。
如果不考慮上周以來的匯率轉(zhuǎn)向，實(shí)際上，今年以來的人民幣匯率，走出了一條背離美元指數(shù)變動(dòng)的獨(dú)立行情。以往美元走強(qiáng)時(shí)，人民幣兌美元匯率通常會(huì)貶值，但今年在美元指數(shù)上漲的背景下，人民幣兌美元匯率總體仍在升值。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明對(duì)此認(rèn)為，這一方面得益于年初至今，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速反彈，以及市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景信心的轉(zhuǎn)弱，使得中美長(zhǎng)期利差重新擴(kuò)大，從而提振人民幣匯率；另一方面，中國(guó)面臨的跨境資本流動(dòng)形勢(shì)在今年以來呈現(xiàn)明顯改善態(tài)勢(shì)，也對(duì)匯率形成支撐。
境內(nèi)外機(jī)構(gòu)
仍看好人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定
不可否認(rèn)，中美貿(mào)易沖突迭起會(huì)帶來人民幣貶值壓力，但境內(nèi)外分析人士普遍認(rèn)為，人民幣匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，甚至有不少分析認(rèn)為，年內(nèi)破7的概率并不大。
“即使短期內(nèi)人民幣兌美元將會(huì)承壓，但2019年人民幣兌美元匯率破7的概率依然很低。”張明稱，首先，隨著年初以來宏觀穩(wěn)定政策逐漸發(fā)揮作用，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)繼續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)變化有助于人民幣匯率企穩(wěn)；其次，即使將來中美貿(mào)易摩擦加劇，中國(guó)經(jīng)常賬戶短期內(nèi)的惡化程度不會(huì)太顯著。
此外，張明還認(rèn)為，人民幣匯率破7可能對(duì)市場(chǎng)主體的信心產(chǎn)生顯著不利影響，這可能會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)，屆時(shí)預(yù)計(jì)央行將會(huì)通過保持嚴(yán)格的資本流出管制、加大逆周期因子調(diào)控力度等方式來實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)匯率的基本穩(wěn)定。
王有鑫則認(rèn)為，短期內(nèi)匯率走勢(shì)與貿(mào)易談判密切相關(guān)，考慮到中美貿(mào)易談判也是動(dòng)態(tài)演變，隨著關(guān)稅大規(guī)模的推出，世界經(jīng)濟(jì)都將受到傷害，如果美國(guó)物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)成本快速上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快下行，會(huì)削弱美國(guó)總統(tǒng)特朗普征收關(guān)稅的底氣和民意基礎(chǔ)，可能會(huì)將美國(guó)再次拉回到談判桌前，在這個(gè)背景下，人民幣匯率和中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次獲得支撐。
不僅境內(nèi)機(jī)構(gòu)看好人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)，外資機(jī)構(gòu)同樣如此。瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，雖然關(guān)稅上調(diào)無疑會(huì)令中國(guó)經(jīng)常賬戶收支惡化，并給人民幣帶來更大貶值壓力，但預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)謹(jǐn)慎管理匯率走勢(shì)和預(yù)期，避免人民幣出現(xiàn)大幅貶值。?。ㄓ浾?孫璐璐）
上周中美貿(mào)易爭(zhēng)端再度發(fā)酵后，市場(chǎng)預(yù)期急轉(zhuǎn)直下，近5個(gè)交易日，在岸離岸人民幣匯率的跌幅近2%。展望后市，境內(nèi)外研究人士普遍認(rèn)為，雖然中美貿(mào)易爭(zhēng)端出現(xiàn)反復(fù)，短期內(nèi)會(huì)打壓人民幣匯率，但中長(zhǎng)期看匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。
短期急貶
不改年初至今平穩(wěn)走勢(shì)
實(shí)際上，梳理過去貿(mào)易談判的情況會(huì)發(fā)現(xiàn)，在貿(mào)易談判進(jìn)展順利時(shí)，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定或者走強(qiáng)；在貿(mào)易談判曲折反復(fù)時(shí)，人民幣匯率則有所走弱。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，目前看，外匯市場(chǎng)的整個(gè)邏輯都在發(fā)生變化，貿(mào)易摩擦再次成為支配匯率走勢(shì)的核心要素。根據(jù)最近兩年的經(jīng)驗(yàn)，在中美貿(mào)易摩擦加劇或焦點(diǎn)事件發(fā)生時(shí)，人民幣匯率都會(huì)出現(xiàn)短期的快速下跌。
一大行外匯交易員也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，上周人民幣匯率快速走貶，主要原因還是受中美貿(mào)易爭(zhēng)端再起影響，市場(chǎng)供求發(fā)生了變化，期權(quán)市場(chǎng)的變動(dòng)也反映出人民幣貶值預(yù)期的加劇，但目前并未看到逆周期因子的明顯助推因素。
不過，雖然上周以來人民幣匯率急轉(zhuǎn)直下，但拉長(zhǎng)周期看，年初至今的人民幣匯率走勢(shì)依舊較為平穩(wěn)，截至5月13日21:30，在岸人民幣兌美元匯率年初以來僅貶值近0.2%，離岸則貶值0.6%左右。
如果不考慮上周以來的匯率轉(zhuǎn)向，實(shí)際上，今年以來的人民幣匯率，走出了一條背離美元指數(shù)變動(dòng)的獨(dú)立行情。以往美元走強(qiáng)時(shí)，人民幣兌美元匯率通常會(huì)貶值，但今年在美元指數(shù)上漲的背景下，人民幣兌美元匯率總體仍在升值。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明對(duì)此認(rèn)為，這一方面得益于年初至今，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速反彈，以及市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景信心的轉(zhuǎn)弱，使得中美長(zhǎng)期利差重新擴(kuò)大，從而提振人民幣匯率；另一方面，中國(guó)面臨的跨境資本流動(dòng)形勢(shì)在今年以來呈現(xiàn)明顯改善態(tài)勢(shì)，也對(duì)匯率形成支撐。
境內(nèi)外機(jī)構(gòu)
仍看好人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定
不可否認(rèn)，中美貿(mào)易沖突迭起會(huì)帶來人民幣貶值壓力，但境內(nèi)外分析人士普遍認(rèn)為，人民幣匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，甚至有不少分析認(rèn)為，年內(nèi)破7的概率并不大。
“即使短期內(nèi)人民幣兌美元將會(huì)承壓，但2019年人民幣兌美元匯率破7的概率依然很低。”張明稱，首先，隨著年初以來宏觀穩(wěn)定政策逐漸發(fā)揮作用，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)繼續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)變化有助于人民幣匯率企穩(wěn)；其次，即使將來中美貿(mào)易摩擦加劇，中國(guó)經(jīng)常賬戶短期內(nèi)的惡化程度不會(huì)太顯著。
此外，張明還認(rèn)為，人民幣匯率破7可能對(duì)市場(chǎng)主體的信心產(chǎn)生顯著不利影響，這可能會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)，屆時(shí)預(yù)計(jì)央行將會(huì)通過保持嚴(yán)格的資本流出管制、加大逆周期因子調(diào)控力度等方式來實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)匯率的基本穩(wěn)定。
王有鑫則認(rèn)為，短期內(nèi)匯率走勢(shì)與貿(mào)易談判密切相關(guān)，考慮到中美貿(mào)易談判也是動(dòng)態(tài)演變，隨著關(guān)稅大規(guī)模的推出，世界經(jīng)濟(jì)都將受到傷害，如果美國(guó)物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)成本快速上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快下行，會(huì)削弱美國(guó)總統(tǒng)特朗普征收關(guān)稅的底氣和民意基礎(chǔ)，可能會(huì)將美國(guó)再次拉回到談判桌前，在這個(gè)背景下，人民幣匯率和中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次獲得支撐。
不僅境內(nèi)機(jī)構(gòu)看好人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)，外資機(jī)構(gòu)同樣如此。瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，雖然關(guān)稅上調(diào)無疑會(huì)令中國(guó)經(jīng)常賬戶收支惡化，并給人民幣帶來更大貶值壓力，但預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)謹(jǐn)慎管理匯率走勢(shì)和預(yù)期，避免人民幣出現(xiàn)大幅貶值。?。ㄓ浾?孫璐璐）
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