應(yīng)對疫情沖擊,貨幣政策效果如何?5月10日出爐的《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)給出了答案。得益于貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高,各項貨幣政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)通暢。
新冠肺炎疫情發(fā)生以來,穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度,把疫情防控作為最重要的工作來抓,并把支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放到突出位置,綜合運(yùn)用多種工具有效應(yīng)對疫情沖擊。
今年以來,我國三次降準(zhǔn)共釋放了1.75萬億元長期資金,再加上三批次共1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度,釋放的資金不少,效果究竟如何是人們關(guān)注的焦點。
尤其是3月份以來,為對沖疫情影響,美歐等央行快速降息至零,出臺大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃,甚至實施無限量化寬松。近期,有人多次對比美歐貨幣政策力度與我國貨幣政策,認(rèn)為美歐政策力度較大,我國政策力度不足,實際情況如何?對此,記者采訪了相關(guān)專家。
評價政策效果關(guān)鍵看能否增加實體經(jīng)濟(jì)融資支持總量和降低融資成本。《報告》認(rèn)為,將中美歐貨幣政策放在一起比較,無論是從引導(dǎo)貸款投放來看,還是從降低貸款利率來看,我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)更為通暢,銀行的主體作用發(fā)揮充分,市場機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好。
從引導(dǎo)貸款投放看,一季度中國人民銀行通過降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元,新增人民幣貸款7.1萬億元,每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長,是1∶3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。
“央行每投放1元流動性,支持銀行3.5元的貸款增長,其倍數(shù)放大效應(yīng)表明貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯。”央行貨幣政策司司長孫國峰表示。
相比之下,美聯(lián)儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性,貸款增長約5000億美元,1美元的流動性投放對應(yīng)0.3美元的貸款增長。歐洲央行一季度投放了近5400億歐元流動性,貸款增長約2300億歐元,1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長,為2.5∶1的縮減效應(yīng)。
從降低貸款利率看,我國3月份企業(yè)貸款利率為4.82%,較2019年底下降0.3個百分點,較2018年高點下降0.78個百分點。美聯(lián)儲今年以來降息1.5個百分點,美國4家主要銀行一季度貸款平均利率為4.96%,較2019年四季度下降0.17個百分點,明顯低于政策利率降幅。歐洲央行已經(jīng)實施負(fù)利率政策,商業(yè)銀行小微貸款利率為2.17%,較2019年末下降了0.11個百分點。
對于一季度我國的貨幣政策,中商智庫首席研究員李建軍表示,總體來說,政策目標(biāo)圍繞防疫情、保生產(chǎn)和保生存的救助目標(biāo)展開,實施比較及時,政策工具使用比較多元,從短期公開市場操作到定向降準(zhǔn)和再貼現(xiàn)再貸款,向市場提供了充足的流動性,這從一季度廣義貨幣(M2)增速和社會融資規(guī)??梢钥闯?,政策力度是比較大的。
數(shù)據(jù)顯示,3月末,M2同比增長10.1%,重回兩位數(shù),創(chuàng)下2017年4月份以來新高。近兩年,我國M2增速均保持在8%附近。一季度社會融資規(guī)模大增11.08萬億元,比上年同期多出2.47萬億元。
接下來,貨幣政策將如何發(fā)力?
當(dāng)前,從全球來看,疫情對經(jīng)濟(jì)的影響仍在繼續(xù)發(fā)酵。國際貨幣基金組織(IMF)已將2020年全球GDP增速預(yù)測從1月份的3.3%下調(diào)6.3個百分點至-3%,為20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。從國內(nèi)來看,《報告》認(rèn)為,疫情給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展帶來了前所未有的沖擊,接下來仍須防范風(fēng)險、應(yīng)對挑戰(zhàn)。
“就下一階段貨幣政策實施的重點來看,如何應(yīng)對國內(nèi)當(dāng)前的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和創(chuàng)造有效需求是重中之重。”李建軍表示,這就要求貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)還要加強(qiáng),確保企業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)關(guān)鍵時期經(jīng)營資金穩(wěn)定和可持續(xù),維護(hù)較為寬裕的金融市場環(huán)境和寬松的信貸條件,防范順周期的信貸萎縮。
《報告》強(qiáng)調(diào),將做好政策銜接,保證政策“不斷檔”。疫情以來,央行先后安排三批共計1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度。目前,第一批3000億元專項再貸款政策已進(jìn)入收官階段;第二批5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策發(fā)放進(jìn)度近80%;第三批1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策已經(jīng)落地。央行將實施好1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策,與實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相匹配,與3000億元、5000億元政策相銜接,避免出現(xiàn)斷檔。
《報告》指出,下一步貨幣政策要在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡,更加重視經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo),以更大政策力度對沖疫情影響。穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度,加強(qiáng)對流動性供求和國內(nèi)外市場的監(jiān)測,為有效防控疫情、支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。(記者陳果靜)