時(shí)隔14年，貨幣政策為何轉(zhuǎn)向“適度寬松”
2024-12-10 10:56:37
來源：新京報(bào)
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據(jù)新華社消息，中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。
會(huì)議認(rèn)為，今年是實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。
面對(duì)2025年，會(huì)議從多個(gè)領(lǐng)域部署做好明年經(jīng)濟(jì)工作。其中，會(huì)議指出，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。
值得注意的是，財(cái)政政策基調(diào)由“積極”調(diào)整為“更加積極”，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，這是我國(guó)實(shí)施“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)14年后的首次調(diào)整。
從2011年開始，貨幣政策基調(diào)連續(xù)14年“穩(wěn)健”
從我國(guó)過去30年的貨幣實(shí)踐來看，貨幣政策基調(diào)由緊到松可依次劃分為“從緊”“適度從緊”“穩(wěn)健”“適度寬松”和“寬松”等五個(gè)主要區(qū)間。根據(jù)客觀形勢(shì)變化，貨幣政策以“穩(wěn)健”為中樞，在“從緊”與“寬松”之間靈活調(diào)整，以達(dá)到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和逆周期調(diào)節(jié)的目的。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)過熱或通脹威脅下，貨幣政策基調(diào)通常都會(huì)向“緊”的方向調(diào)整。如1993年的“適度從緊”；在收縮沖擊的背景下，貨幣政策基調(diào)則會(huì)及時(shí)向“松”的方向作出調(diào)整。
在有效應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)后，從2011年開始，我國(guó)貨幣政策重新回到“穩(wěn)健”的基調(diào)上，主要目的是為防通脹、防資產(chǎn)價(jià)格泡沫、防“熱錢”異動(dòng)和防金融風(fēng)險(xiǎn)。
在此后約14年的時(shí)間里，我國(guó)貨幣政策基調(diào)再?zèng)]有發(fā)生大的變化。
“但在實(shí)際運(yùn)作中還是有偏松或偏緊的傾向”，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，雖然14年里貨幣政策基調(diào)為“穩(wěn)健”，但2011-2013年總體上表現(xiàn)為偏緊，強(qiáng)調(diào)對(duì)通脹的防范；2014-2019年回歸“穩(wěn)健中性”，強(qiáng)調(diào)不松不緊；2020-2024年實(shí)質(zhì)上是偏松，突出了貨幣政策的靈活適度和精準(zhǔn)有力。
與“更加積極”的財(cái)政政策形成配合
連平認(rèn)為，從當(dāng)前形勢(shì)看，我國(guó)貨幣政策基調(diào)有必要也有條件調(diào)整為“適度寬松”。
一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好亟需貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力支持。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年11月份，我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，繼續(xù)上升，且已連續(xù)兩個(gè)月站上榮枯線，制造業(yè)擴(kuò)張步伐小幅加快。我國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，制造業(yè)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)還需要進(jìn)一步鞏固。此外，物價(jià)、房地產(chǎn)、消費(fèi)等指標(biāo)也仍在緩慢恢復(fù)中，需要貨幣政策加力支持。
另一方面，財(cái)政政策基調(diào)由“積極”調(diào)整為“更加積極”，貨幣政策要給予積極配合，相應(yīng)地由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，實(shí)施“雙松”組合，打好政策“組合拳”。
連平解釋，在逆周期調(diào)節(jié)過程中，政府通常會(huì)使用擴(kuò)張性財(cái)政政策，通過舉債、赤字、減稅和擴(kuò)大政府支出等措施來刺激社會(huì)總需求。但由于擴(kuò)張性財(cái)政政策自身存在“擠出效應(yīng)”的副作用，即當(dāng)政府支出增加時(shí)，貨幣需求會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)，在貨幣供給既定情況下，利率會(huì)上升，導(dǎo)致私人部門投資受到抑制。此時(shí)往往需要搭配擴(kuò)張性貨幣政策，通過增加貨幣供應(yīng)量來抑制利率上行。
近年來，我國(guó)財(cái)政政策基調(diào)定位于“積極的財(cái)政政策”，并提出要“加力提效”。2024年，我國(guó)赤字率設(shè)定為3%，新增地方政府專項(xiàng)債券額度為3.9萬億元，較去年進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)決定，自今年起連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債。
此外，美聯(lián)儲(chǔ)于9月和11月連續(xù)兩次降息，為我國(guó)貨幣政策基調(diào)調(diào)整提供了時(shí)間窗口。連平指出，近年來，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，我國(guó)貨幣政策基調(diào)未作出調(diào)整，原因之一是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的高利率政策對(duì)我國(guó)所產(chǎn)生的掣肘。目前，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑仍有不確定性，降息步伐或?qū)⒎啪?，仍需保持關(guān)注。
“適度寬松”避免導(dǎo)致“大水漫灌”
從2020年至今，面對(duì)內(nèi)外部沖擊，我國(guó)貨幣政策取向向“靈活適度”“靈活精準(zhǔn)、合理適度”“精準(zhǔn)有效”等偏松方向做出調(diào)整，但總體基調(diào)仍然是“穩(wěn)健”。
此次調(diào)整一個(gè)積極意義在于，與當(dāng)前基調(diào)“穩(wěn)健”但實(shí)際偏松的貨幣政策相比，將貨幣政策明確為“適度寬松”能夠向市場(chǎng)發(fā)出更加清晰、明確的政策信號(hào)，使得市場(chǎng)各方更好地領(lǐng)會(huì)政策的寬松意圖，并對(duì)后續(xù)政策一致性抱有積極預(yù)期，增強(qiáng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的信心。
那么，貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”意味著“大放水”嗎？對(duì)此，連平認(rèn)為，“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)介于“穩(wěn)健”和“寬松”之間，“是合理的、恰如其分的調(diào)整”。
他表示，“適度寬松”相比“穩(wěn)健”要更加積極進(jìn)取，可以匹配總量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具更大力度的運(yùn)用空間，向市場(chǎng)注入充足的流動(dòng)性，并推動(dòng)實(shí)際利率顯著走低。相比“寬松”又更為審慎，可以避免導(dǎo)致“大水漫灌”等后遺癥。
年底前有望再度降準(zhǔn)
適度寬松的貨幣政策下，我國(guó)會(huì)采取哪些操作工具是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。未來一段時(shí)期，我國(guó)是否還會(huì)降準(zhǔn)、降息？
今年以來，我國(guó)已經(jīng)兩次降低存款準(zhǔn)備金率。最近一次發(fā)生在今年9月，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元，下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。
接下來是否會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)？中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在10月份舉行的2024金融街論壇年會(huì)開幕式上表示，“預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)至0.5個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>
多位專家也表示，與國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)降準(zhǔn)還有空間。連平具體建議，由于中大型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率高于小型銀行，如果實(shí)施新一輪降準(zhǔn)，仍可考慮以國(guó)有大型商業(yè)銀行及全國(guó)性股份制商業(yè)銀行的定向降準(zhǔn)為主。
同時(shí)，降息也有空間。連平認(rèn)為，2025年擴(kuò)大有效需求、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升仍然需要適度降息，但幅度不會(huì)過大，總體將保持“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)。
他表示，新一屆美國(guó)政府當(dāng)選、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏預(yù)計(jì)放緩等外部因素或?qū)?duì)人民幣匯率穩(wěn)定形成一定壓力，央行大幅降息的外部條件并不充分，且利率工具還需要為將來留有一定操作空間?？紤]內(nèi)外部因素影響，降息幅度可能與2024年相當(dāng)，預(yù)計(jì)全年降息可能在40bp-50bp左右。
除此之外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策也是十分重要的工具。潘功勝表示，央行將繼續(xù)實(shí)施好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，強(qiáng)化對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
對(duì)此，連平認(rèn)為，2025年可能會(huì)延續(xù)使用即將到期的碳減排支持工具等兩項(xiàng)綠色金融工具，增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、保障性住房再貸款等工具額度，持續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用。此外，目前部分工具使用率較低，2025年會(huì)著力推動(dòng)商業(yè)銀行加大相關(guān)領(lǐng)域的信貸投放力度。（記者姜慧梓）
責(zé)任編輯：薛景爍
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